环保行业下有运营模式不同的各类子行业，如大气治理、水处理、垃圾焚烧、土壤修复等，不同子行业受到不同时间段政策的影响，从而产生差异化的现实运作进程。

　　而在各子行业对相应运营模式探索的过程中，出现了两种盈利模式：EPC模式和BOT模式。由于前者与后者对于资金量和技术的要求不甚一致，不同子行业对于不同盈利模式的选择亦有较大差异。

　　“在环保行子行业中，大气治理的模式现在已经比较成熟，目前就是各子行业业务比较分散。”上述华东地区券商分析师总结道，在“十一五”之后，脱硫市场逐步得到规范；在“十二五”中，脱硝市场的规范也被纳入环保考核体系。

　　大气治理行业的兴盛，主要源于近几年来，PM2.5、雾霾天等事件引发的行业关注度提升。该行业的治理方向从除尘到脱硫、再到脱硝，相关应用行业拓展至火电、钢铁、水泥、冶金，目前国内的大气治理整体其实已经相对稳定。

　　上海证券在此前发布的研究报告中表示，脱硝行业的规范会成为目前大气治理的重点部分。上海证券分析称，根据新修订的《火电厂大气污染物排放标准》要求，国内火电厂需在2014年7月1日之前完成脱硝改造。而根据“十二五”的要求标准，未来脱硝机组占现役机组容量的比重应不低于75%，亦可理解为，在此后很长一段时间之内，脱硝行业是整个环保行业最为确定性增长的细分子行业之一。

　　“现在脱汞标准还在制定过程中，预计这个标准会是十三五的大气治理方向。”上述华东地区券商分析师表示。在除尘、脱硫、脱硝的治理水平逐步实现国家要求的排放标准之后，下一个目标就是脱汞。目前还没有明确的政策对烟气中汞的排放量进行一定的标准限制，但在不久以后，烟气脱汞必将成为规范大气治理的排放标准之一。

　　“现在大气治理行业正处在盈利模式转型的过程中，从原来的EPC向BOT模式转。”某业内分析师解释道，EPC模式即按照工程进度，从事大气治理的公司自主进行投资、设计并进行建设，但是BOT模式则是在此外进行自主运营。“因为EPC模式是一次性获得收益，而BOT模式需要经过比较长的时间，一般来说是15-30年，所以BOT模式对于资金量的要求很大。”上述分析师补充表示，BOT的盈利模式可以令企业单个项目的盈利能力更强，获取更多利润率。

　　一言贯之，单纯出售设备必然不及连带出售服务的盈利水平，BOT模式在项目的持续性上有更多优势。

　　“BOT模式更需要有大股东的支持，还有公司对于项目的独立运作能力，其中包括招标能力。”华北地区某券商分析师告诉记者，在BOT模式的运营初期，对于公司的资产负债和毛利率会有比较大的影响，此时如果有来自诸如五大电力集团类大股东的资金支持，则会有相对小的经营压力。

　　当然，拥有一定核心技术同样会是公司竞争中不错的砝码。此前东方证券曾发布研究报告称，国内脱硫公司的平均电耗占发电量的比例一般在1.2%，部分优秀企业可以实现占比1%，“这0.2%的差异就能够带来运营成本5%的差距”。

　　除了大气治理外，多家券商研究员均向理财周报记者表示，“十二五”期间，会是水处理行业尤其是再生水部分、以及垃圾焚烧行业景气度最高的时期。“因为政府的政策支持力度最大，市场对于这些行业的需求占比也在逐渐扩大”，上述业内分析师补充道。

　　赛迪顾问分析师王宇认为，可以把水处理行业内的公司分为两类，技术型和资本型。技术型主要以几家民营公司为代表，如桑德环境津膜科技碧水源等，此类公司凭借SMART城镇污水处理技术、膜技术等，承接了许多政府的标志性项目；资本型如北控水务、首创股份等，规模性扩张十分迅速，尤其是北控水务，此前借助在香港上市的优势，凭借BOT的盈利模式撬动项目，行业排名上升很快。

　　除此之外，前述业内分析师亦表示，目前而言，水处理的标准还有比较大的提升空间，“无论在自来水部分、工业污水部分，还是中水回用领域，都会是将来提高整体行业竞争力的趋势。”但是，在水处理子行业内，盈利模式却并不一定以BOT为最佳，“不同的公司会有不同的成长模式。”

　　不同于水处理行业，垃圾焚烧行业的主要盈利模式集中在BOT，即通过订单的获取，决定公司的最终盈利。

　　上述华东券商分析师告诉记者，从技术层面而言，目前垃圾焚烧分为两种技术，其一是早先从国外引进的垃圾焚烧锅炉技术，目前主要适用于体量较小的发电厂；而另一技术则是由国内自主研发的循环硫化床技术，该技术相对偏向于体量稍大的发电厂。

　　赵乾明表示，目前国内固体废弃物领域处在主要以项目驱动为主的初级阶段。他认为，该子行业会以综合产业链的模式进行整合，即以生产企业为主体建设生态工业园区，实现“资源-产品-再生资源的闭环经济模式。

　　盛运股份在2012年末通过定向增发的方式对中科通用展开收购，也因此凭借上市公司的资金优势，令其成为在垃圾焚烧行业的“小巨头”。对此，光大证券曾发布研究报告称，此次收购之后，“资金平台+设备+工程总包+运营一体化的运营模式，使其在未来具备很强的竞争能力。”

　　不过，根据日信证券统计，截至2012年年末，垃圾焚烧行业订单最多的公司为中国光大国际，其次是锦江集团、上海环境，订单在行业排名第四的公司为桑德环境。

　　“从现在起、直到2015年的订单量，东部地区一定是达标的，中西部地区主要根据当地的经济情况会有所不同。”上述华东地区券商分析师表示。

　　“土壤修复行业对于技术的要求比较高，目前这个子行业还处在技术竞争阶段，项目进展很缓慢，这个子行业上市公司也很少，但会是环保行业未来的亮点。”上述业内分析师告诉理财周报记者。

　　土壤修复主要是以湘江流域此类重金属产业较为发达的地区作为对象，对当地的污染状况进行治理，该子行业的毛利率较高，达40%以上。

　　由于目前针对该领域还未有相关政策进行规范和扶持，在业内分析师眼里，如土壤修复、水体修复等此类修复型环保领域仍旧处在萌芽时段，对于整个行业而言，并未有大的作为。“这个部分关联的公司很少，目前市场上盘子也很小。” 赛迪顾问分析师王宇对记者说。

　　在上述盈利模式之外，也有业内人士提出，EMC模式或可被引进为环保行业未来的一种盈利方式。上述人士表示，该模式对于盘活整个行业活力、调动企业积极性都有独到之处，且像苏伊士、威立雅此类跨国大型企业的EMC园区服务模式相对十分完整，在今后或可实现逐步扩大推广。